江苏国泰8月26日发布2017半年报。报告期内实现营业收入161.93亿元,同比增长21.86%;利润总额7.31亿元,同比增长22.6%;归属净利润3.69亿元,同控调整下增长65.23%,扣非净利润3.48亿元,增长59.81%,测算可比口径下公司归属净利增长约22%。2017上半年摊薄EPS 为0.23元,净资产收益率6.02%,每股经营性现金流-1.04元。
   
公司预计:2017年1-9月归属净利同比增长40%-70%(同控调整口径),至5.35亿-6.5亿;我们测算,三季度净利1.66亿-2.81亿,实际可比增长[-23%, 29%]。
   
公司同时公告:公司及控股子公司华荣化工拟将各自持有的超威新材料21.18%和14.24%股权给公司全资子公司瑞泰新能源,瑞泰新能源是公司未来化工新材料和新能源业务发展平台,本次交易将整合公司内部资源、理顺组织架构、强化研发创新。
   
简评及投资建议。
   
2017上半年收入增22%至162亿元,综合毛利率略降0.49个百分点至11.35%。
   
贸易类收入增长20.59%至154.08亿元,占主营收入的95.35%,是公司的主要收入来源,毛利率减少0.9个百分点至10.16%。其中,出口贸易依托深度整合供应链的优势实现持续增长,收入同比增涨17.85%至112.62亿元,毛利率减少1.23个百分点至9.86%;进口及国内贸易收入同比增长28.7%至41.46亿元,毛利率略增0.02个百分点至10.98%。
   
公司2017年上半年实现进出口总额18亿美元,同比增长9.2%;其中出口额16亿美元,同比增长13.4%,占进出口总额的88%。根据2017年6月中国纺织品进出口商会公布额度全国纺织品服装出口企业排名,公司母公司国泰集团以2016年纺织品服装出口总额27.7亿美元跃居全国首位。
   
公司2016年完成集团11家公司资产注入,其中包括8家外贸企业,因此1H2017贸易类收入占比有较大幅度提升。主要贸易类子公司中:定增注入的国华实业、华盛实业、汉帛贸易、亿达实业和力天实业为公司收入和利润主要来源,上半年收入占比均超10%,合计收入99.21亿,占比贸易类64.4%,占比公司整体61.4%;贡献归属净利占比均超5%,合计净利1.9亿元,占比公司整体51.7%。