一、事件概述
   
我们调研了江苏国泰,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。
   
二、分析与判断
   
供应链服务行业领先,打造一流国际化综合商社
   
公司深耕供应链服务和化工新能源双主业,供应链服务以消费品进出口贸易为主,主要聚焦纺织服装的出口,依托轻资产方式的组织管理覆盖设计、打样、生产、储运、清关、保险、配送、金融等一站式服务,行业壁垒高,规模优势显著。作为行业领先企业,公司积极推进国际化战略,未来将加速打造全球供应链,构建一流国际化综合商社。
   
集团优质资产注入,有望发挥协同效应
   
公司控股股东国泰集团主要作为国有资产投资主体,从事对外投资管理。2016年12月,集团旗下11家企业正式过户到公司,未来有望充分发挥协同效应,助公司打造以供应链服务为核心,金融投资、新兴产业并重的控股平台。收购时做出业绩承诺的8家标的公司2016年扣非净利润均超出业绩承诺,预计未来各标的企业将继续助公司扩大业务规模,进一步提升业绩。本次资产重组后,公司实现较高比例的员工持股,经营活力有望持续增强。此外,发行股份募集配套资金部分的价格为每股13.52元,公司当前股价为12.88元,具备投资安全边际。
   
电解液业务高速增长,打开业绩成长空间
   
公司控股子公司华荣化工生产的锂离子电池电解液定位中高端,在国内和国际范围销量领先,2016年销量同比增长100%,目前年产2万吨锂电池电解液扩能技改项目正在实施中。此外,公司还投资设立了新能源集团公司,并拟在福建宁德投资设立全资子公司,建设年产4万吨锂离子动力电池电解液项目。我们认为随着新能源汽车行业的高速发展,公司化工新能源板块将迎来更广阔的成长空间。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司供应链服务和化工新能源双主业蓬勃发展,集团资产注入有助于业务协同,业绩有望持续增长。预计2017-2019年EPS为0.66/0.80/0.94元,对应PE为20/16/14倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示
   
贸易政策变化,汇率波动,原材料价格上涨。