公司2月28日发布2016年业绩快报:预计2016年收入317.1亿元,同比增14.28%,利润总额13.3亿元,同比增36.59%,归属净利5.2亿元,同比增20.27%,基本每股收益0.52亿元,符合此前的业绩预告(归属净利增10%-30%)。
   
2016年12月,公司定增收购的集团11家公司已完成过户,因此1-11月归属业绩以重组前公司对11家标的公司的持股比例计算;12月归属业绩以收购后的实际股权比例计算,以上同比增速均为经同一控制调整后的结果。
   
简评:公司主营业务稳健,业绩增长稳定,业务结构进一步优化和费用水平下降。
   
公司定增注入的集团资产已完成过户,期待“供应链组织+跨境综合服务+金融投资”的综合商社起航,其中:(1)供应链组织平台:华盛实业、国华实业、汉帛贸易等公司是INDITEX(ZARA的母公司)、迅销(优衣库的母公司)、GIII(CK、GUESS、TOMMYHILFIGER、LEVI'S等的运营公司)等国际知名快时尚品牌集团的核心供应商,通过轻资产的供应链模式实现生产,提供从设计到生产再到配送的一站式增值服务,竞争力较强。
   
(2)互联网+跨境综合服务:注入慧贸通后将以网络和大数据为基础,为服务跨境贸易、跨境电商的上下游企业提供商流、物流、信息流、资金流四流合一的供应链整体解决方案,并有望延伸至零售和品牌专营业务。
   
(3)金融投资平台:国泰财务、紫金科技等金融投资类公司的注入将增强公司的金融和投资支持,降低管理和财务成,并有望利用上市公司投融资平台优势,围绕供应链择机开展战略并购,进一步拓展公司的业务和规模。
   
此外,公司于12月27日公告将对外投资设立亿盛实业、国贸实业、国盛实业、博创实业四家子公司,主营服装进出口和玩具进出口业务,进一步凸显公司总部(母公司)控股型公司的定位:母公司将主要负责对控股子公司的管理与控制,具体业务主要通过子公司开展,有利于理顺内部组织架构、完善管控体系、提升运营效能、激发企业活力。
   
对公司判断。公司是外贸供应链服务和锂电池电解液双龙头。深度整合供应链的独特模式、优质的上下游资源以及到位的激励机制是公司供应链服务方面强有力的竞争壁垒。本次定增整合集团核心优质资源后,公司将成为供应链组织+外贸综合服务商+金融投资的现代商社平台,同时实现高比例大范围的员工持股激发效率,打开长期成长空间。锂电池电解液业务在产量、技术以及下游客户等方面均居行业前列,未来产能继续扩充,分享新能源汽车高速成长的红利,持续快速增长。
   
盈利预测和估值。公司已预告2016年收入317.1亿元,归属净利5.2亿元,我们此前预计2017-2018年收入分别为368.64亿元和424.79亿元,归属净利润8.08亿元和9.45亿元,对应EPS为0.67元和0.79元。我们此前给予公司23.09元目标价,给予“买入”评级。(我们将在公司4月25日发布年报后更新盈利预测)。
   
风险因素:进出口需求减少;电解液需求低于预期;重大资产重组进程不确定性;海外扩张风险;生活消费品进口需求不达预期;汇率波动风险。