江苏国泰半年报:贸易平稳增长,化工下游需求旺盛
   
公司上半年实现营业收入34.8亿(+19.52%),营业利润2.14亿(+29.61%); 归属净利润1.6亿(+33.03%)。其中贸易、化工、纺织服装业务分别实现收入29.1亿、4.45亿、1.21亿,分别同比增长13%、88%、26%;华荣化工实现营业收入4.44亿(+93.4%),净利润7455万(+70.45%)。综合毛利率6.04%,较去年同期提升1.17pp。上半年销售管理费用率为9.04%(同比下降0.09%),其中人工费率明显降低。
   
外贸出口行业下半年迎来投资契机
   
2014年以来人民币进入贬值周期,2015年人民币兑美元贬值4.6%。2016年上半年贬值2.4%,其中二季度单季贬值2.92%。人民币贬值对外贸企业影响主要体现在两个方面:(1)贬值短期内促使企业毛利率提升。外贸企业在境外业务中成本端主要为人民币,收入端主要为美元(外币)。人民币贬值将刺激营收扩张。但由于受制于下游品牌较强的议价能力,一次性贬值影响有限, 缓慢贬值利好显著;(2)人民币贬值为企业带来的部分汇兑收益将使企业(尤其是不采取外汇对冲策略的企业)净利增加。从这两方面来看,短期内出口业务占比较高、美元资产占比较高的企业将受益于人民币贬值。此外大宗商品价格与全球贸易具备较强相关性,上半年大宗商品价格上涨会带动中国出口商品价格的上升,同时带来资源国需求回暖,未我国外贸出口带来一波量价齐升的改善。行业重点关注出口业务占比较高,美元资产占比较高的:东方创业、江苏国泰、弘业股份。
   
盈利预测及投资建议
   
不考虑整体上市,公司2016-2018年归母净利润3.0亿、3.7亿、4.34亿, 考虑整体上市后归母净利6.8亿、8.0亿、9.1亿,维持买入评级。
   
风险提示
   
汇率巨幅波动、国际贸易关系紧张、重组失败风险